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(Se non conosci il cinese usa la Google translator bar in altro a destra) 葡萄牙成主权债最后一道防线 da Tencent Finance 援助方案治标难治本 救援最多起到争取时间的功用，欧元区仍需可信的长期解决方案 本刊记者 张环宇 | 文 欧盟的政治家们正努力说服市场，葡萄牙将是危机中最后一个登场的角色。但要让投资者信服，注定是一个艰难的任务。 按照国际货币基金组织（IMF）估算，2012年底之前葡萄牙需要约740亿欧元来履行债务并填补预算赤字。曾对欧盟援助表现出极大抵触情绪的葡萄牙政府，在融资危机逼近时，不得不做出求援的决定。4月12日，葡萄牙与欧盟及IMF就援助方案展开协商。受此消息提振，欧元兑美元汇率盘中突破1.45关口，创下一年多以来的新高。 事态朝着预期的方向发展，但市场紧张情绪并未消除。 由于葡萄牙新一届政府选举尚未结束，权力仍处于真空期中。虽然留守政府和反对党可能都将参与到磋商之中，以确保葡萄牙能在6月资金告罄之前顺利获得援助资 金，但市场仍很难忘记，就在短短数周前，葡萄牙总理苏格拉底被迫辞职，其根本原因就是议会反对政府提出的预算紧缩方案。而现在，欧盟给出的选择条件，可能 会更加难以接受。 磋商的主角也对此有了心理准备。欧盟经济与货币事务专员瑞恩（Olli Rehn）预期，最终方案的确定可能要“延续数周”。葡萄牙财政部长多斯桑托斯（Fernando dos Santos）也公开表示，葡萄牙国内政治局势加大了磋商难度。不过，与会诸方仍计划，争取在5月中旬达成协议。 治标难治本 在申请援助后，焦点就转移到葡萄牙会接受什么样的援助条件上，磋商进程能否尽快推进，成为左右市场情绪的重要因素。 在法国巴黎银行（BNP Paribas）驻伦敦经济学家斯佩兰扎（Luigi Speranza）看来，反对党介入磋商可以提高整体效率。一方面避免了留守政府无权接受援助方案的尴尬，也保证了援助方案的延续性，在继任政府上台后， 不会对援助方案和相关的限制条件提出变更要求。但同时他也警告称，欧盟更加严厉的紧缩条件，可能会给磋商带来变数。 荷兰财政部长德亚赫（Jan Kees de Jager）认为，援助方案获得通过的关键在于，葡萄牙留守政府与主要反对党在紧缩性财政措施上达成一致。 在花旗集 团经济学家克劳斯利（Robert Crossley）看来，葡萄牙求援的效果和此前的希腊、爱尔兰差别不大。虽然宏观条件已有变化，欧洲金融稳定基金（EFSF）成立，不确定性有所减少， 但经济的弱势前景也更加明朗，且政治层面上面临更大挑战。这意味着，困扰欧元区的主权融资问题，短期内或将有所改善，却无法从根本上得到解决，除非欧洲领 导人真正下定决心求同存异，从欧洲整体的视角考虑问题，并采取激进的行动。 克劳斯利认为，下届政府选举尘埃落定之前，葡萄牙主权债务问题无法得到真正解决。“援助方案并不是最终解决方案的代名词，只是在争取时间。” 经济增长是必要条件，但首先仅有增长不足以解决问题，何况连增长前景也十分黯淡。IMF在4月11日的一份报告中预计，财政问题将拖累葡萄牙2011年和2012年的GDP分别下降1.5％和0.5％。而在去年10月，IMF对葡萄牙经济的判断尚为零增长。 伴随经济下滑，税收必然也随之降低。这意味着，政府开支必须以更大的幅度缩减。这必然又将反作用于就业和投资，乃至影响至社会保障体系的正常运转并对消费产生抑制。 克劳斯利认为，即使援助方案被通过，至多是葡萄牙债券收益率水平短期内稳定下来，从中期来看，仍将出现爱尔兰和希腊接受救助后的表现——融资成本仍会持续上扬。 究其原因，是欧洲金融稳定基金仍然是头疼医头，脚疼医脚的应急之策，不少分析人士认为。欧盟应提前推行既定于2013年推出的欧洲稳定机制（ESM），并 扩大其规模。与EFSF相比，ESM增加了800亿欧元的实缴资本，不再仅仅依赖成员国担保机制筹集资金，更是将救助机制永久性地确立下来。这有助于恢复 […]